猪价下落的寒意正席卷通盘繁衍行业。国内生猪繁衍龙头温氏股份（300498.SZ）最新败露的三季度证实清晰，尽管公司通过晋升出栏量试图“以量补价”，但在生猪价钱单季度跌幅近三成的冲击下，这一战略未能顺利。温氏股份第三季度归母净利润同比下滑65.02%，扣非净利润跌幅更达68%。量增价跌的背离走势在9月份尤为彰着：当月公司肉猪销量创年内新高，销售收入却因售价大跌而同比缩水三成。天然温氏股份的养鸡业务在三季度迎来“量价皆升”的复苏，仍难以对消猪产业带来的事迹缺口。

面对捏续低迷的猪价，温氏股份正通过严控资本、缩小欠债等举措增强抗风险工夫，限度三季度末，公司金钱欠债率为49.41%，降至四年来新低。可是，干涉四季度，生猪价钱并未按时迎来季节性反弹，反而络续下落走势。在生猪行业供需样貌尚未根柢改善的配景下，温氏股份四季度的贪图事迹或仍濒临挑战。

猪价下落导致单季度利润降逾六成

上市猪企的贪图事迹与猪价强相关。7月初始，生猪繁衍行业虽干涉去产能阶段，但价钱却加快下落，按照7月初价钱高点15.3元/公斤测算，单季度累计跌幅达28.6%，价钱创阶段新低反应全行业产能去化的进展不堪利。

笔据财报，前三季度温氏股份收场生意收入758.17亿元，同比减少0.04%，收场归母净利润52.56亿元，同比减少18.3%，销售毛利率同比下降4.5个百分点至12.82%。关于事迹下滑，温氏股份讲授称，猪居品价钱下降，导致繁衍产业贪图利润同比减少。

单看第三季度，当季度温氏股份的盈利工夫显耀下降，收场生意收入259.36亿元，同比下降9.8%；归母净利润为17.81亿元，同比大幅下滑65.02%，环比增长1.56%；扣非后归母净利润为16.33亿元，同比下降幅度更是达到68%。

证实期内，温氏股份晋升肉猪出栏规模，但“以量补价”未能顺利。笔据销售简报，7月~9月温氏股份肉猪销量区分达316.48万头、324.57万头、332.53万头，呈现逐季增长态势，其中9月肉猪销量是年内单月最高值。

与单月销量变成显着对比的是温氏股份三季度捏续下落的肉猪销售均价，7月~9月的销售价钱区分为14.58元/公斤、13.9元/公斤、13.18元/公斤，9月的售价较7月下落了9.6%。

在三季度猪价下落的经过中，9月的价钱跌幅与跌速尤其显耀，主如果当月繁衍企业加大出栏，产能捏续开释，但需求跟进不及。对比来看，2024年9月，温氏股份销售肉猪251.05万头，均价19.05/公斤，销售收入达58.64亿元。本年9月公司的肉猪销量同比增长32.46%至332.53万头，销售收入却同比减少30.81%至49.75亿元。

从资本角度来看，笔据温氏股份败露的调研公告，公司本年8月份肉猪繁衍详细伙本仍保捏在6.1~6.2元/斤，较本年1月繁衍详细伙本（6.4~6.5元/斤）下降约4.7%；较2024年7月繁衍详细伙本6.9~7元/斤，降本比例约为11.6%。同期，温氏股份也暗意，销售价钱同比下降幅度大于繁衍资本下降幅度，导致居品毛利率下降。

猪价探底之际，国内养鸡行业第三季度呈现出“量价皆升”的细致样式。温氏股份的肉鸡业务景气度初始复苏，8月份以来公司肉鸡业务价钱快速回暖，尤其是9月份，温氏股份肉鸡销量达1.22万只、销售均价为13.53元/公斤，两款式标均为年内新高，其中销售均价环比高涨3.64元/公斤或36.8%，养鸡业务初始归附盈利。但从最终的举座净利润大幅下滑来看，肉鸡业务的利润增长，尚不及以对冲肉猪业务利润缩减。

四季度猪价难言乐不雅

本轮猪周期以来，猪价呈现“旺季不旺、淡季不淡”的特征，头部猪企大批将缩小繁衍资本行为贪图处罚的中枢要务。

本年前三季度，温氏股份开源节流，处罚用度为28.11亿元，同比下降24.41%；财务用度为5.47亿元，同比下降26.82%，主要收获于银行借款减少。

限度三季度末，公司的金钱欠债率约为49.41%，自2021年一季度后初次回落至50%以下，创近四年新低。欠债规模下降主要源于温氏股份主动偿还债务，限度三季度末，公司的短期借款暴减至7472万元，环比降幅达66.6%；永久借款从本岁首的46.45亿元大幅减少至9.30亿元。

干涉四季度以来，生猪价钱并未走出旺季加价的趋势，反而是再创阶段新低，这也为上市猪企当季度事迹蒙上一层暗影。

国庆长假后，国内生猪（外三元）价钱先抑后扬，节后价钱一度探低至10.89元/公斤，创逾两年新低。本周寰宇各地生猪价钱呈现小幅反弹态势以来，10月22日生猪价钱报11.49元/公斤。期货方面，生猪LH2511合约在国庆节后刷新了历史低点（11020元/吨）后反弹进取，限度10月22日，该合约报11460元/吨。

限度上周末，生猪繁衍业的自繁自养利润为-244.7元/头，外购仔猪利润-375.29元/头。笔据温氏股份8月份肉猪繁衍详细伙本6.1~6.2元/斤测算，公司养猪业务犹豫于盈亏均衡线。

关于四季度猪价走势，星河期货以为，由于生猪出栏环比加多同期出栏完成进程比拟一般，瞻望举座生猪出栏压力仍然存在，粗拙繁衍户出栏相同比拟积极，二次育肥天然近期入场数目有所加多，但价钱举座呈现一定压力的配景下，瞻望举座数目有限，关于价钱复旧比拟一般。需求方面，生猪宰杀量防守高位，冻品库存呈现加多，生猪鲜销率环比下降，生猪价钱举座防守低位，需求发达仍然比拟一般。生猪市集仍以供需偏宽松为主，价钱瞻望仍有一定压力。

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魏华夏

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